Валютные риски: виды, причины изменения курса валют

Из этой статьи вы узнаете:

• Общее представление
• Понятие и виды валютных рисков
• Методы управления рисками изменения курсов валют
• Факторы возникновения валютных рисков
• Сущность управления валютными рисками
• Минимизация валютного риска
• Как работает хеджирование валютных рисков
• Кому подходит хеджирование
• Как застраховать риски
• Заключение
• Вопрос-ответ

Компании, специализирующиеся на ведении внешнеэкономической деятельности, заключают контракты на импорт или экспорт товаров, оговаривая с зарубежными контрагентами определенные условия. Денежные взаиморасчеты, совершаемые в рамках подобных торговых операций, осуществляются с использованием инвалюты. Учитывая волатильность финансового рынка в текущих реалиях, фактическая стоимость сделки на момент заключения соглашения и дату его исполнения может существенно отличаться. Каковы причины возникновения экономических валютных рисков, что можно отнести к их видам, и как изменения курса валют связаны с выбором оптимального метода управления, позволяющего предотвратить возможные потери? Давайте разбираться.

Общее представление

Опасность возникновения убытков, обусловленных курсовой разницей, существует для всех типов торговых, кредитных и иных финансовых операций. Для экспортеров проблемой становится снижение котировок инвалюты, используемой во взаиморасчетах, поскольку сокращается фактический доход от проданного товара. Импортеры, в свою очередь, могут столкнуться с серьезными проблемами при повышении курса зарубежной валюты, так как исполнение платежных обязательств по договору окажется дороже, чем планировалось изначально.

Понятие и виды валютных рисков

В соответствии с общепринятой классификацией выделяют три основных формы:

• Расчетная. Возникает как следствие балансового несоответствия между активами и пассивами в национальном денежном выражении.
• Экономическая. Характеризуется вероятностью негативного влияния, оказываемого рыночными котировками на финансовое положение предприятия.
• Операционная. Обусловлена возможным получением меньшей прибыли или формированием убытков ввиду курсовой разницы, актуальной для ожидаемых оборотных средств.

Методы управления рисками изменения курсов валют

При нестабильном рынке одной из главных задач для компаний, занимающихся ВЭД, становится поиск оптимальной стратегии, позволяющей нивелировать ущерб от потенциальных колебаний. Существующие методики делятся на две категории. К числу внутренних относятся:

• Различные формы страхования, такие как хеджирование, листинг, неттинг и своп.
• Реализация проектов, направленных на повышение уровня ликвидности бизнеса.
• Административный подход, построенный на анализе коэффициентов и статистики.
• Построение системы контроля активов и пассивов по срокам и видам валют.

Что касается внешних методов, то здесь в первую очередь выделяют диверсификацию сделок, сокращение или увеличение периодичности взаиморасчетов, а также переход на срочные торговые операции различных форматов, включая фьючерсы и опционы.

Факторы возникновения валютных рисков

Основной причиной рассматриваемой проблемы, безусловно, являются колебания курсов. Однако у них, в свою очередь, есть немало собственных предпосылок начиная с уровня изменения инфляции и процентных ставок и заканчивая структурой государственного экспорта. Каждый аспект влияет в большей или меньшей степени, краткосрочно или продолжительно, и на определенном временном отрезке может рассматриваться в качестве наиболее существенного обстоятельства для отдельно взятого рынка.

Так, например, при повышении регулятором ключевой базовой стоимости кредитования инвесторы могут быть заинтересованы в продаже части резервов для вложения в иные, более прибыльные активы. Стремительный рост внутренней инфляции приводит к снижению национального курса относительно денег других стран, обладающих более стабильной экономикой. Увеличение объемов экспорта сопровождается повышением спроса на государственные товары, а также на денежный эквивалент, необходимый для их оплаты. Кроме того, отдельные страны и международные объединения изначально обладают собственными рычагами регулирования, оказывая влияние на котировки за счет совместной продажи той или иной валюты, а также вводя запреты на проведение взаиморасчетов с ее использованием.

Сущность управления валютными рисками

Международный стандарт финансовой отчетности IFRS 7, принятый в 2007 году, определяет порядок раскрытия информации для предприятий. В соответствии с его положениями инструменты, которые могут использоваться в качестве основы для построения управленческой стратегии, делятся на базисную и производную категории. Основное требование — представление данных о кредитных и рыночных угрозах, а также об оценке ликвидности предприятия.

Стандартная последовательность предусматривает дифференцирование монетарных активов и имеющихся обязательств по валюте — начиная с функциональной, и далее по степени значимости. Под табличным представлением выводится чистая позиция для конкретного вида, нулевое значение которой свидетельствует об эффективности управления. Если отклонения приводят к равнозначному росту или удешевлению капитала, резервов и обязательств, имеющихся в распоряжении предприятия — можно говорить об отсутствии влияния на отчетность, что в целом положительно характеризует выбранную стратегию.

При любых других колебаниях можно говорить о наличии рискового фактора, степень значимости которого возрастает соразмерно абсолютной величине чистой позиции по валюте. Исходя из этого, становится очевидной целесообразность дробления активов по данному критерию, позволяющему составить четкое представление об имеющихся угрозах и их масштабах.

Управление при помощи базисных финансовых инструментов

Одним из требований, устанавливаемых стандартами отчетности, является описание метода, используемого компанией для работы с валютными рисками — это могут быть как классические, так и нестандартные решения. Для начала рассмотрим традиционные подходы, позволяющие существенно снизить степень влияния без роста сопутствующих издержек. Есть четыре варианта:

• Номинирование получаемой выручки в подходящей валюте. Так, отечественным экспортерам обычно удобнее использовать доллары или евро, поскольку в этом случае кредиты обходятся дешевле, чем в рублевом эквиваленте. Отказ от туманных перспектив, связанных с курсами конвертации в будущих периодах, позволяет свободно погашать возникающие номинированные обязательства.
• Финансирование одной деятельности за счет выручки от другой. По сути, речь идет об опережающем выставлении счетов и задержках по взаиморасчетам с поставщиками, с минимальными покупками и продажами валютных средств. Фактором, определяющим потенциальный успех, выступает в данном случае грамотное заключение договорных отношений, позволяющее добиваться условий, необходимых для перенаправления денежных потоков.
• Метод взаимозачета. Практика систематического номинирования доходов, затрат, активов и обязательств в сопоставимых объемах, результатом которой становится минимальная вероятность отклонения в случае рыночных колебаний.
• Отражение издержек, связанных с рыночным хеджированием рисков, в структуре сумм по заключаемым сделкам. Простой и практичный вариант, позволяющий крупным компаниям сохранить удобный формат взаиморасчетов и отказаться от дополнительного согласования, связанного с изменением валюты договора, за счет локального повышения стоимости товаров и услуг, предлагаемых малым предприятием.

Указанные методы относятся к числу базисных финансовых инструментов, и в целом имеют между собой много общего. Эксперты рекомендуют периодически пересматривать текущие показатели и возможности, отдавая предпочтение наиболее эффективным способам, отвечающим конкретному периоду в деятельности компании.

Концепция паритета и рыночное хеджирование

Говоря о методах управления валютными рисками и их классификации, стоит также упомянуть о двух важных подходах, позволяющих разобраться в принципах формирования себестоимости.

Первым из них является теория паритетности инфляции и процентных ставок, на базе которой строится модель обратной зависимости. Чем ниже инфляционный рост или тарифы регулятора в стране А по отношению к государству Б, тем прочнее будут позиции валюты первой относительно денежной единицы второго, усиливающиеся с точно такой же разницей. Концепция объясняет продолжительное снижение одних номиналов по отношению к другим, однако считается в большей степени актуальной для длинных экономических циклов ввиду низкой репрезентативности на отрезках до пяти лет.

Второй подход предлагает в качестве метода управления рыночное хеджирование. Схема выглядит следующим образом: компания, которой в будущем необходимо выполнить определенные обязательства в инвалюте, в настоящее время оформляет заем в базовом эквиваленте. Затем она конвертирует его с текущей курсовой разницей и размещает на депозите со сроком действия, заканчивающемся до наступления даты платежа. Исходя из этого, стоимость хеджа на денежном рынке может быть представлена как разность между ставкой заимствования в национальной и доходностью краткосрочного депозита в зарубежной валюте.

Управление при помощи производных финансовых инструментов

Классификация деривативов для хеджирования выделяет четыре разновидности:

• Опционы. Обеспечивают право купли/продажи валютных средств по фиксированному курсу до наступления конкретной даты.
• Свопы. Позволяют контрагентам обмениваться задолженностями по согласованной стоимости, как в настоящий момент, так и в перспективе.
• Форварды. Обязательства будущего приобретения или реализации по закрепленному курсовому номиналу в определенный день.
• Фьючерсы. Разновидность форвардных сделок, характеризующаяся стандартными сроками и размерами поставок.

Деривативы также подразделяются на торгуемые и неторгуемые. Первые (ETD) считаются более ликвидными, надежными и доступными, поскольку расчеты гарантируются биржей, а рынок открыт для просмотра всем участникам. Вторые (OTC), в свою очередь, отличаются более гибкими условиями по стоимости и датам, и нередко обходятся дешевле — благодаря отсутствию комиссии посредника.

Минимизация валютного риска

Стратегия, призванная минимизировать влияние разницы курсов, подразумевает последовательное заключение сделок с использованием определенного набора финансовых инструментов, позволяющих компенсировать потенциальный эффект в случае развития событий по негативному сценарию. Основные варианты — соглашения в формате форвард или опцион, у каждого из которых есть свои преимущества и недостатки.

Форвардные операции позволяют зафиксировать значение котировки в будущем. Покупатель при этом не обязан производить оплату моментально, однако берет на себя обязательства по соблюдению оговоренных условий в любом случае — даже если реальное рыночное значение в конечном итоге окажется более выгодным для проведения платежа. Что касается второй схемы, предполагающей использование опционных контрактов — ограничителем потенциальных издержек в ней служит сумма уплачиваемой при покупке премии, однако фирма при этом не обязана реализовывать купленное право.

Как работает хеджирование валютных рисков

Хедж, по сути, является страховкой денежных средств, благодаря которой становится возможна фиксация курса в отношении предстоящих платежей. Подобная практика особенно актуальна в условиях выраженной рыночной волатильности, сопровождающейся резкими взлетами и падениями обменных котировок. При заключении договора стороны прописывают конкретное значение, фактически определяющее стоимость товарной продукции, которая должна быть продана или куплена через какой-то период. Вне зависимости от того, в какую сторону изменится показатель на момент исполнения сделки, стороны смогут провести взаиморасчеты по ранее зафиксированному курсу.

Кому подходит хеджирование

Логично, что основными пользователями данного финансового инструмента являются организации, специализирующиеся на ведении внешнеэкономической деятельности. Колебания котировок мешают нормальному планированию, своевременному исполнению обязательств и получению ожидаемой прибыли. Использование кредитных средств в валюте, извлечение рублевого дохода с валютных контрактов при импорте, а также продажа выручки в инвалюте для покрытия экспортных издержек в рублях — все это ситуации и схемы, в которых актуально хеджирование.

Как застраховать риски

Исходя из вышесказанного, можно выделить два варианта:

1. Без покупки дополнительных инструментов. Стратегия, в рамках которой алгоритмы закупок и продаж выстраиваются с целью минимизации потенциального негативного эффекта от удорожания или резкого падения стоимости национальной валюты. Теоретически компания может переложить сопутствующие издержки на вторую сторону за счет повышения цены, проводить частичную или полную взаимную компенсацию или полностью перейти на взаиморасчеты в рублях, сосредоточившись на работе с внутренними поставщиками и клиентами.
2. С приобретением на бирже фьючерсов и опционов. Это специальные финансовые инструменты, благодаря которым можно зафиксировать обменный курс на определенном уровне, а затем покупать и продавать в рамках контракта независимо от внешних рыночных изменений. Реализация схемы с хеджированием зачастую оказывается сложнее и дороже, особенно для тех, кто только вникает в специфику работы биржевых механизмов — необходимо найти надежного брокера, открыть счет, а также выбрать правильную прогнозную стратегию.

Заключение

Специфика условий, в которых оказался современный российский рынок, обусловливает повышенные требования, предъявляемые к качеству финансового управления. Компании, специализирующиеся на внешнеэкономической деятельности, вынуждены работать с максимальной аккуратностью, избегая принятия поспешных управленческих решений. Специалисты МОРСКОГО БАНКА помогут снизить валютные риски, связанные с торговыми сделками по ВЭД, исполнят расчеты в иностранной валюте в день обращения, а также дадут подробные ответы на все интересующие Вас вопросы о прохождении контроля и осуществлении конверсионных операций, включая своп и форвард.

Вопрос-ответ

Кому не требуется хеджирование

Предприятия, работающие только на внутреннем рынке, могут обойтись и без дополнительной страховки от курсовых колебаний.

Что такое рисковая биржевая ставка

Расчетный показатель, определяемый брокером, который равен минимальной сумме денежного обеспечения, необходимой для открытия или поддержания непокрытой позиции.

Что служит причиной изменения курса

Возникновение валютного риска связано с различными факторами, в том числе — с темпами роста инфляции, размером ключевой ставки, государственной экономической политикой и т. д.

Поделиться в соц. сетях: